Reação ao resultado das urnas abriu a turbulência, enquanto incertezas fiscais, espera pela equipe econômica e piora do cenário externo mantêm dólar, Bolsa e juros pressionados

A vitória de Luiz Inácio Lula da Silva no segundo turno produziu uma ruptura imediata nos preços dos ativos brasileiros. Na segunda-feira (26), o Ibovespa caiu 13,88%, aos 176.608,23 pontos, e acionou o circuit breaker. O dólar comercial subiu 8,21%, para R$ 5,403, depois de alcançar R$ 5,6049 durante o pregão.

Mas a eleição, sozinha, não explica toda a pressão que continuou nos dias seguintes. A reprecificação das apostas feitas antes da votação se encontrou com dúvidas sobre a política fiscal e a equipe econômica do próximo mandato. Ao mesmo tempo, juros americanos elevados, petróleo caro e uma piora do humor nas bolsas internacionais aumentaram a procura por proteção.

1 · O choque inicial: investidores estavam posicionados para outro resultado

A intensidade do movimento de segunda-feira refletiu, primeiro, uma quebra de expectativa. Parte relevante dos investidores tinha montado posições apostando em vitória de Flávio Bolsonaro e em uma agenda econômica considerada mais favorável a um ajuste fiscal rápido.

Quando o resultado foi o oposto, fundos e bancos precisaram desmontar essas posições em bloco. Isso significou venda de ações, compra de dólares e exigência de juros maiores para carregar títulos brasileiros. Dados da B3 indicam retirada líquida de R$ 2,846 bilhões por investidores estrangeiros na Bolsa apenas no primeiro pregão após o segundo turno.

O ministro da Fazenda, Dario Durigan, apresentou interpretação semelhante, ao dizer que o desarranjo refletiu posições assumidas antes do resultado e não apenas uma mudança nos fundamentos da economia. O Tesouro Nacional realizou recompras de títulos para reduzir a disfunção no mercado.

2 · A pressão não acabou depois do primeiro pregão

O dólar devolveu parte da disparada nas sessões seguintes, mas a Bolsa continuou caindo. Na quarta-feira (28), o Ibovespa recuou 2,68%, para 171.006,10 pontos. Na quinta-feira (29), caiu mais 1,06% e encerrou aos 169.186 pontos, no quarto pregão consecutivo de perdas. O dólar fechou a quinta a R$ 5,387.

Na manhã desta sexta-feira (30), a tendência ainda era negativa. Por volta das 11h10, o Ibovespa caía 0,51%, aos 168.320 pontos, enquanto o dólar avançava 0,64%, a R$ 5,421. Esses são dados intradiários e podem mudar até o fechamento.

3 · O segundo fator: risco fiscal e espera pela equipe econômica

Passado o ajuste das apostas eleitorais, o foco se deslocou para os sinais concretos do governo. O mercado quer saber quem comandará a política econômica, quais serão as prioridades fiscais e como o Executivo pretende estabilizar a trajetória da dívida pública.

Essa discussão afeta os preços porque o risco fiscal não fica restrito ao Orçamento. Se investidores enxergam maior possibilidade de crescimento persistente da dívida, exigem prêmio maior para financiar o governo. As taxas dos títulos públicos sobem, o crédito fica mais caro e ações de empresas dependentes da economia doméstica tendem a sofrer.

Na quarta-feira, o contrato de juros DI para janeiro de 2031 chegou a 15,07% ao ano. Na quinta, o Tesouro Prefixado 2032 chegou a oferecer 15,41% ao ano, enquanto o Tesouro IPCA+ 2040 pagava inflação mais 7,56%.

4 · A economia real não justifica uma leitura única

A turbulência financeira não significa, por si só, que todos os indicadores da economia tenham piorado na mesma velocidade. O mercado de trabalho chegou ao segundo semestre com a desocupação em 5,3% no trimestre encerrado em agosto, menor taxa para o período desde o início da série em 2012, segundo análise do Ipea com dados do IBGE.

Ao mesmo tempo, o instituto identificou perda de dinamismo na criação de vagas, na massa salarial e na qualidade das novas ocupações. O quadro é, portanto, misto: há fundamentos positivos, mas também sinais de desaceleração. Isso reforça a necessidade de separar uma correção de posições do debate legítimo sobre dívida, inflação e crescimento.

5 · O terceiro fator: o exterior ficou mais hostil

O ambiente internacional também piorou. Em 28 de outubro, o Federal Reserve manteve os juros americanos entre 3,75% e 4%, por dez votos a dois. O comunicado afirmou que a inflação seguia elevada e que a incerteza permanecia alta.

Juros altos nos Estados Unidos tornam os títulos americanos mais atraentes e dificultam o fluxo de capital para mercados emergentes. Na sexta-feira, o Fundo Monetário Internacional registrou queda na maioria das bolsas globais, alta do petróleo por tensões no Oriente Médio e preocupação crescente com o financiamento do investimento em inteligência artificial.

O petróleo é ambíguo para o Brasil. A alta pode ajudar ações da Petrobras e sustentar receitas do setor, mas também aumenta a inflação internacional e pode prolongar juros elevados, prejudicando o conjunto dos ativos de risco.

6 · O que cada mercado está dizendo

Dólar: indica busca por proteção e saída de posições em reais. Também reage aos juros americanos e ao cenário global.

Bolsa: mostra redução da disposição para assumir risco no Brasil, especialmente em bancos e empresas ligadas ao consumo e à atividade doméstica.

Juros: traduzem a exigência de prêmio maior diante das dúvidas fiscais e inflacionárias. Esse é o canal com maior potencial de chegar ao crédito, ao investimento e ao orçamento público.

Petróleo e exportadoras: podem amortecer parte da queda do índice, porque recebem em dólar ou se beneficiam da alta de commodities, mesmo quando o mercado doméstico piora.

7 · O que pode reduzir a volatilidade

O primeiro elemento é uma definição rápida e crível da equipe econômica. O segundo é a apresentação de objetivos verificáveis para gastos, resultado primário e dívida. O terceiro é a evolução do cenário externo, especialmente juros dos Estados Unidos e petróleo.

Isso não significa que uma nomeação ou declaração isolada fará os preços voltarem automaticamente aos níveis anteriores. Depois de um movimento tão forte, o mercado passa a exigir execução: nomes, metas e medidas precisam ser coerentes entre si.

8 · Conclusão

A eleição foi o gatilho porque contrariou posições montadas antes do segundo turno e obrigou uma reprecificação abrupta. A persistência da pressão, porém, tem duas camadas adicionais: dúvidas domésticas sobre política fiscal e equipe econômica, e um ambiente internacional de juros altos, petróleo caro e aversão ao risco.

Tratar toda a turbulência como simples reação política ignora o risco fiscal e o exterior. Atribuir tudo aos fundamentos econômicos também apaga o fato de que muitos investidores estavam posicionados para um resultado eleitoral diferente. O movimento desta semana nasceu do encontro entre esses três fatores.

9 · Nota metodológica

Os números de 26, 28 e 29 de outubro são de fechamento. Os dados de 30 de outubro são intradiários, observados por volta de 11h10, e não representam o encerramento do pregão. Foram consultados Agência Brasil, Exame, InfoMoney, Valor Econômico, Ipea, Federal Reserve e Global Markets Monitor do FMI.

As explicações sobre reposicionamento eleitoral e risco fiscal são interpretações atribuídas a agentes públicos, economistas e participantes do mercado. A matéria não apresenta a reação dos preços como prova de que uma política futura já tenha sido adotada.